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　　起头：海通征询 吴信坤 海通策略首席分析师

　　中枢论断：①刻下已见外资阶段性回流，据估算1-2月北向渠说念流入A股近200亿元，春节后流入港股最高约180亿港元。②以港股为参考，本循环流或以短线纯真型外资为主，长线贯通型外资或也存在阶段性流入，结构上更偏好港股科技。③春季行情或已过半程，中国“七巨头”倡导引颈的科技板块是中期干线，刻下更应关心耗费医药、地产等存在预期差板块。

　　近期外资正阶段性回流中国市集，主要以短线纯真型外资为主，长线贯通型外资或也存在阶段性流入。A股方面，23Q2以来北向资金荒原大幅流出A股超2000亿元，近期在多厚利好成分共振的配景下，1/13至2/21时间北向资金估算共计净流入接近200亿元，可见前期大幅流出的北向资金或已阶段性流入A股。港股方面，24年头以来，与A股濒临情况近似，外资通常举座握续流出港股市集，而南下资金的流入较大程度对冲了外资的流出，春节后外资流出港股的幅度或已阶段性收窄，以致一度转向净流入，2/5至2/18外资共计流入港股约180亿港元。结构上，咱们基于港股数据来响应本轮替入中国市集的外资情况，不雅察1月中旬港股行情开动以来不同外资的流入情况，咱们发现回流的外资或主要以短线纯真型外资为主，同期贯通型外资在春节后也存在一定程度的流出收窄、以致一度转向净流入的情形。

　　本次外资对港股科技板块的参与度较高，但在泛耗费、红利上与南下资金或存不对。咱们以DeepSeek音信露开拔酵的春节之后当作时分节点不雅察各样资金对港股的建树情况。从行业层面看，一方面，从外资流入行业看，软件做事与手艺硬件是外资流入较多的地点，其中贯通型外资流入软件与做事65亿港元、纯真型外资流入272亿港元、南下资金流入约125亿港元；另一方面，从外资流出行业看，外资主要流出零卖、银行、汽车等泛耗费、红利行业，而港股通流入上述行业鸿沟靠前。从个股层面看，外资流出零卖板块较多的背后主要源于对阿里巴巴的减握，外资流出阿里巴巴约416亿港元，流出鸿沟相对靠前，此外外资也露出流出港股的银行股，而南下资金流入阿里巴巴约560亿港元，同期对多个银行股均有较为可不雅的流入。

　　本轮春季行情或已过半程，AI+赋能的科技板块是中期干线，耗费医药、地产等存在预期差的板块应嗜好。关于短期行情演绎节律，在战术催化、流动性宽松、基本面改善三大催化成分下，A股港股市集各指数露出上行，对比历史看短期这轮春季行情的握续性，从飞腾时空看本轮春季行情或正步入后半程。从更长周期的维度看，集会战术基调转向+牛熊周期王法+市集心扉触底三大成分判断，24年924以来这轮行情是回转而并非反弹，25年A股有望步入基本面驱动的新阶段。结构上，AI+赋能的科技板块是中期干线，中国科技“七巨头”倡导加快崛起，同期中高端制造表里需有缓助，供给上风露出，景气有望络续。此外，与科技板块相对的，咱们以为刻下耗费医药、地产等板块仍处于低估低配，或存在露出预期差。

　　风险教导：稳增长战术落地经由不足预期，国内经济成立不足预期。

　　本文选自海通证券征询所征询论说：海通策略 | 有若干外资参与本轮中国财富重估？

　　对外发布时分：2025年3月8日

背负剪辑：常福强