申诉导读：本次糖酒会布展、逛展热度均较 2024 年春糖裁汰，行业愈发感性。白酒反馈合适预期，节后动销闲暇；大众品部分品类改善，积极转换驱动增长。

投资提议：政策预期催化，板块估值确立，白酒板块所有这个词价值突显，大众品成长与回转优先。

糖酒会反馈：热度裁汰，归来感性。春糖栈房展咱们觉得可总结为“降温”“感性”，面前需求环境劣品牌方、渠说念方信心不足，布展、参展情况均较2024年春糖降温，预测参展东说念主数同比减少。从结构来看，头部化表象愈发鸠集，中小品牌捏续出清，同期大众品热度仍相对好于白酒，络续连年糖酒会情况。此外本次春糖论坛活动也较少，这一表象从2024年运转较为显著，中枢论坛参会东说念主数不足2023年及过去，展会和论坛情况均响应出面前白酒等行业处于预期底部。

白酒：春糖反馈合适预期。据渠说念调研，春节后白酒行业动销闲暇，适度3月商务场景需求略好于2024年同期，重迭酒企控货举措，茅台、五粮液等品牌价盘证实较好。概述开门红动销反馈，咱们预测中枢酒企2025Q1有望保捏稳当较快增长，全年维度行业仍处在去库周期。跟着行业迈入需求淡季，角落上3月中下旬起餐饮渠说念增速略有放缓，可能对后续价钱及动销预期产生扰动，温煦酒企战术及政策举措动态。基于横向比拟和纵向比拟看，白酒板块过程近4年蜕变后，交游拥堵度仍相对较低、估值归来良性，政策配置价值突显。

大众品：转换驱动增长，部分品类改善。1）啤酒：环比有改善。渠说念调研反馈1-3月中旬各地结尾动销环比小幅改善，库存情况细致，品牌积极拥抱即时零卖渠说念。2）软饮料：包装水竞争角落趋缓，东鹏饮料络续高增。据渠说念调研2025年起农夫山泉在湖南市集的用度投放愈加精确化，咱们预测包装水行业将从2024年的顶点价钱战中走出来，吨价将角落确立，竞争角落趋缓。3）零食：渠说念变革正酣，品类、业态转换尝试 。渠说念端，零食物类受线下渠说念变革影响相对显著，春糖相关活动数目加多；品类端，零食物类丰富度仍在提高，多半展商仍以春糖为新品发布平台。4）调味品：餐饮需求阶段性承压，头部鸠集进一步加快。据渠说念调研华中市集3月起餐饮需求角落放缓，受此影响调味品企业竞争要点进一步从餐饮端聚焦于家庭端，家庭渠说念竞争加重。

风险指示：需求复苏不足预期、行业竞争加重、食物安全风险。

 著作开头 

本文摘自：2025年3月23日发布的《春糖反馈：合适预期，愈加感性》

訾   猛，履历文凭编号：S0880513120002

李好意思仪，履历文凭编号：S0880524080002

李   耀，履历文凭编号：S0880520090001

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